일본은 1990년대 초반 이후 네 차례의 경기 침체와 낮은 실질 GDP 성장률을 경험했습니다. 많은 관측통들은 1990년대와 2000년대 일본 경제를 “잃어버린 10년”으로 언급합니다. 이러한 경제 상황에 대응하여 일본 은행은 준비금 공급을 늘리고 은행 간 대출 금리 인 일본 버전 연방 기금 금리를 거의 0으로 인하했습니다.
금리가 제로에 가까워지면서 경제학자들은 금리가 “0의 하한선에 도달했다”고 말합니다. 즉, 0은 명목 금리가 넘을 수 없는 장벽 또는 한계를 의미합니다. 이 제로 이자율 제약을 이해하려면 명목 이자율이 음수인 경우가 얼마나 이상한 일인지 설명해야 합니다. 마이너스 금리는 대출자가 빌린 금액보다 적게 갚고 있음을 의미합니다. 1%의 마이너스 금리로 1년 동안 1억 달러를 빌렸다고 가정합니다. 그 돈을 보관할 수 있다고 가정하면 -1%의 이자로 돈을 빌려주면 엄청난 배당금을 얻을 수 있습니다. 당신은 1억을 빌립니다. 1년 동안 돈을 입금하고 9900만 달러를 갚으면 나머지 100만 달러는 주머니에 남게 됩니다.
물론 은행이 마이너스 금리로 돈을 빌려주는 것은 나쁜 사업입니다. 은행은 돈을 빌려주는 것보다 은행 금고에 돈을 보관합니다. 그렇게 하면 은행은 1년 후 대출금으로 9900만 달러를 가져가는 대신 최소 1억 달러를 확보할 수 있습니다.
위의 예는 돈을 보관하는 데 비용이 든다는 사실을 간과하고 있습니다. 은행이 1억 달러를 금고에 보관하면 누군가 훔쳐갈 수 있습니다. 우리는 똑똑한 은행 강도에 관한 영화를 적어도 한 번은 기억할 것입니다. 결과적으로 은행이나 다른 투자자들은 때때로 은 금고에 보관하는 것보다 마이너스 수익률을 제공하는 국채를 사는 것을 선호할 것입니다. 그 작은 마이너스 수익은 안전의 대가입니다. 국채를 잃어버리더라도 도둑은 돈을 갚을 수 없으며 적법한 소유자는 법적 소유권과 정부로부터 돈을 회수할 권리가 있습니다. 이러한 고려 사항 때문에 일부 정부는 국채를 마이너스 수익률로 판매할 수도 있습니다. 그러나 이자율은 마이너스 수익률이 클 수 없습니다. 마이너스 수익률이 높으면 손실이 나는 국채를 사는 것보다 사람들이 현금을 보관할 더 크고 안전한 금고를 설치하고 경비원을 고용하여 이를 지키는 것이 더 유리할 수 있습니다.
이 논리는 은행이 일반적으로 0 이하의 금리로 돈을 빌려주지 않는 이유를 설명합니다. 은행은 마이너스 금리로 대출하는 대신 현금을 보유하려고 할 것입니다. 따라서 중앙은행은 명목금리를 0 이하로 낮출 수 없다. 이것이 무이자 제약입니다.
1990년대부터 일본에도 존재했던 이 제로 금리 고정은 인플레이션이 낮거나 마이너스일 때 통화 정책에 문제가 됩니다. 가계와 기업은 실제 이자율 기대치를 기반으로 투자 결정을 내린다는 점을 기억하십시오. 명목 이자율이 0 또는 그보다 약간 높은 수준에 머물고 인플레이션율이 음수이면 실질 이자율은 양수입니다. 이것을 때때로 디플레이션이라고 합니다. 명목이자율이 0이고 기대인플레이션율이 -1%라면 기대실질이자율은 1%이다. 인플레이션율이 더 떨어지면 실질이자율이 상승하여 투자를 위축시키고 노동수요곡선을 왼쪽으로 이동시킨다.
일반적으로 경기가 침체되거나 저성장 국면에 접어들면 중앙은행은 경기부양을 위해 실질금리를 낮추는 역할을 한다. 그러나 이자율이 이미 제로 금리 한도 아래에 있기 때문에 명목 이자율이 더 이상 하락할 수 없다면 중앙은행은 어떻게 해야 할까요? 위에서 언급했듯이 중앙 은행은 미래의 명목 금리와 미래 인플레이션에 대한 기대에 영향을 미치려고 합니다. 연방 기금 금리가 현재 0%이고 더 이상 낮출 수 없지만 중앙 은행은 몇 년 동안 명목 금리를 낮게 유지하고 장기적으로 인플레이션을 2%로 유지하겠다고 약속함으로써 장기 실질 금리 기대치에 영향을 미칠 수 있습니다. . 주려고
때때로 정책 실수는 정책 입안자들이 경제에서 무슨 일이 일어나고 있는지 정확히 알지 못하기 때문에 발생합니다. 그들은 주기를 줄이는 대신 주기의 규모를 늘리는 정책을 추구하는 실수를 범할 수 있습니다.
일부 경제학자들은 금융 위기와 경기 침체가 부분적으로 그 기간 동안 불충분한 완화적 통화 정책에 의해 발생했다고 믿습니다. 그 기간 동안 경제는 성장했고 주택 시장에서 지속 불가능한 자산 거품으로 보았던 것에도 불구하고 연준은 연방 기금 금리를 1%로 인하했습니다. 연준은 당시 주택시장 거품이 일시적인 거품으로 간주되지 않았기 때문에 연방기금 금리 인상을 꺼려했습니다. 집값 폭락 이후 연준은 공개적으로 자산 거품 주기에 대한 견해를 수정했습니다. 자산 거품은 2006년 정점을 찍고 경기 침체가 이어지는 주택 거품처럼 흔합니다. 즉, 자산 거품은 비즈니스 사이클을 증폭하거나 증폭합니다. 2005년 연준의 완화 정책은 주택 거품의 수레바퀴에 기름칠을 했고 뒤이은 경기 침체를 촉발하는 데 일조했습니다. 이러한 예는 중앙 은행이 때때로 잘못된 화폐 처방을 제공한다는 것을 보여줍니다.